锂电池由正极材料、负极材料、隔膜、电解液、精密结构件等部分所组成，其中前四个板块一直以来备受市场关注，也不乏各种能叫得上名的龙头。

  在动力锂电池成本构成中，除了正极、负极、隔膜、电解液四大材料，电池壳体成本占比16%，仅次于正极材料，也是重要组成部分之一。

  今天风云君要说的这家上市公司科达利（002850.SZ），就是这一业务的代表。

  科达利的主营业务为锂电池精密结构件，大多数都用在新能源汽车动力锂电池、储能电池，具体为壳体和顶盖。

  锂电池有方形、圆柱、软包三种，方形电池是目前绝对的主流。根据高工锂电统计，2021年，国内方形电池装机占比达86%。

  科达利的锂电池结构件也符合市场主流产品，以方形电池为主。在技术上，科达利实现了产品安全防爆、防渗漏、超长拉伸、安全断电保护以及材料抵抗腐蚀能力、安全性、高强度、高容量以及轻量化等关键技术创新。

  2022年，科达利锂电池结构件实现营业收入83.27亿元，占据营业收入的96%，下游也主要面向方形电池，是绝对的收入主力。

  目前，从事锂电池结构件业务的公司，还有震裕科技（300953.SZ）、金杨股份（301210.SZ）、中瑞电子（IPO注册阶段）。

  从各自电池结构件收入规模来看，科达利遥遥领先，是第二名震裕科技的2倍还多。

  据浙商证券研究院测算，2022年，科达利电池结构件的全球市占率31%，份额领先。

  新能源汽车往往使用上百个电芯串并联以保证大功率电能供应，需要搭载结构件以保证锂电池的安全性、密闭性、能源使用效率，其价值量是以往便携式锂电池的几十倍至百倍。

  其中，外壳的最大的作用是对内部结构固定和密封，结构相对简单； 盖板的最大的作用是能量传输、防爆泄压，包括盖板、正负极柱、防爆装置、注液孔等，结构相对复杂。

  通过自主研发，科达利目前具备锂电池安全防爆技术、高低温状态下结构件密封技术、高强度摩擦焊接技术、动力电池铝壳深度拉伸技术等核心技术。据科达利计算，每GWh锂电池产能约对应0.3亿元结构件需求。

  根据EV Volumes统计数据，2016-2022年期间，全球新能源汽车（包含混动和纯电）销量从79.1万辆增长至1,052.2万辆，慢慢的变成了未来的大势所趋。

  目前，主要国家的政策法规都已经向新能源汽车倾斜，全球车企也在加码布局新能源汽车业务，预计行业未来将继续快速增长。

  作为新能源汽车的主导国家，国内锂电池市场规模也在快速扩大。根据高工锂电统计，2016至2022年，中国动力锂电池出货量从31GWh增长到480GWh，增长超10倍。

  如果考虑到储能、电子科技类产品等其他因素在内，2022年，中国锂电池出货量达655GWh，预计2025年将达1 ,747GWh。

  根据GGII统计预测，我国电池结构件市场规模在2025年将达到781亿元，其中方形、圆柱形电池结构件规模分别为621亿元、160亿元。

  往前追溯，科达利成立于1996年，后于2017年上市，实控人为励建炬、励建立兄弟俩。

  科达利开始于1999年与比亚迪在便携式锂电池结构件业务上的合作，后来拓展至汽车结构件，并成为两大收入主力。

  借助在便携式锂电池精密结构件业务中掌握的高安全性、高精密度生产的基本工艺，以及在汽车结构件业务中获得的大型结构件生产设备和开发条件，科达利切入动力锂电池领域，并在2008年开始向比亚迪供应动力锂电池结构件产品。

  2010年，科达利相继又发展了CATL、亿纬锂能、LG、三星、中航锂电等客户，业务进入加速阶段。

  但直到2014年，科达利都还是依赖比亚迪这位大客户。2011-2014年期间，比亚迪作为第一大客户，每年都贡献六成左右的收入，稳居锂电池结构件、汽车结构件两大业务板块首位。

  这一年，宁德时代锂电池业务放量增长，也随之增加了对科达利锂电池结构件的采购量，并在2016年超越比亚迪成为第一大客户。

  自此之后，比亚迪对于科达利的重要性逐渐降低，直至2020年消失在前五大客户，取而代之的是宁德时代。

  随着与比亚迪汽车结构件业务合作结束，科达利的业务和收入重点，也逐渐从汽车结构件转向锂电池结构件，并伴随宁德时代这位巨头的崛起得以快速壮大。

  比起正极材料、负极材料等新材料行业，锂电池结构件本质上属于传统行业。科达利也在招股说明书将所属行业定性为金属制作的产品业，新技术上的含金量自然不敌其他锂电池材料，也因此市场中不乏对科达利的质疑和诟病。

  但在风云君看来，科达利能够在这样一个行业里如鱼得水并长期独占鳌头，比起研发技术，更多的是受益于管理层的经营方式。

  汽车整车厂及零部件厂在选择供应商时，一般要经过3-5年的技术和产品磨合，通常不会轻易调整稳定合作的供应商，也就是通俗说的“客户黏性大”。

  包括供应商在行业的历史表现、与行业内有突出贡献的公司的合作情况等，都是重要的考量指标，也就是通俗说的“大客户示范效应”。

  借助早期与比亚迪的合作，科达利得以在2007年就探索进入动力及储能锂电池结构件领域，积累产品和技术经验，获得行业技术先发和一马当先的优势，进而得到松下、三星、LG、索尼等跨过企业的认证。

  此时又恰逢宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等新势力的崛起，科达利依靠前期积累的品牌效应，迅速进入他们的供应商名单。

  为了进一步绑定大客户，科达利选择在客户周边就近配套生产基地。例如为大连松下配套大连基地，为宁德时代配套江苏、惠州、福建基地，为中创新航、蜂巢能源等配套江苏基地。

  在合作过程中，科达利通过交互式研发模式全程对接，深入客户的研发和设计，最短3天就能完成新产品开发。

  这些经营策略也收到了正向反馈，到2021年，科达利与中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等客户的合作也形成规模，来自宁德时代的收入也在增长，但对宁德时代的依赖降低。

  在连续两年翻倍式增长后，2022年，科达利的营业收入增至86.54亿元，归母净利润增至9.01亿元。

  2023年前三季度，科达利实现盈利收入77.68亿元，归母净利润7.95亿元，继续大幅度增长了30.12%、33.95%。

  目前，科达利在华东、华南、华中等锂电池重点区域均布局了相应产能，在国内有13个生产基地，海外有3个生产基地。

  跟随下游客户的扩产计划，科达利不断扩产，建设配套产能。当然，为了保持目前的规模优势，科达利也只能这么做。

  近年来，宁德时代、中创新航、蜂巢能源、欣旺达、亿纬锂能等主要锂电池制造商在江西、湖北、江苏、广东等地均有相应的产能扩张计划。

  其中，惠州项目（一期）、惠州项目（三期）主要配套宁德时代并供应别的客户在广东省内的产能布局，惠州项目（二期），配套境外客户； 江门项目主要配套中创新航及别的客户在广东省内的产能布局； 江苏项目（三期）项目配套宁德时代、中创新航、蜂巢能源、LG在江苏地区的产能扩张。

  这些项目计划投资91亿，目前已投入资金41亿，未来仍有高达50亿元的持续投入。

  目前，科达利已建成产能产值91亿元，预计国内在建项目未来将新增产能146亿元，是现有产能的1.6倍。

  为保障产能消化，科达利的扩产计划大都对应下游客户明确的扩产项目，同时也参考了竞争对手的市场份额。

  以江西项目为例，分别对应欣旺达、宁德时代、蜂巢能源等客户的扩产项目，对应需求45亿元，规划产能为16.23亿元。

  与这个产业链上的许多公司一样，科达利目前的资金和赚钱实力，也完全跟不上产能的快速扩张。

  自2017年以来，科达利的自由现金流一直为流出状态，截至2023年三季度末的6年零9个月时间里，合计砸进去60亿。

  从上文也能够正常的看到，科达利扩产的资金需求，主要是依靠融资。上市以来，科达利有过4次融资，募资金额共计77亿元。

  当前的状态下，科达利没有足够的能力去现金分红，上市以来合计派现金额仅3.6亿。

  不过这并不影响励老板兄弟俩致富，自上市解禁至今三年多时间里，合计减持套现9.7亿。

  科达利就是一个鲜活的例子。除了技术创新和经营策略，科达利成长至今更是恰逢时运，即中国新能源产业的崛起。

  风云君对文友圈早前的一条帖子记忆尤深，比亚迪在陕西一个县城建厂，带动当地两万人就业，盘活当地经济，进而产生一系列连锁反应。

  试想，在如火如荼的新能源浪潮中，又有多少像科达利这样的公司，带动了多少当地就业，盘活了多少地方经济？

  当然，还是希望励老板兄弟俩吃到满嘴肥油的时候，别忘了那些中小股东还坐在一旁吃糠咽菜，其中不乏长期陪伴公司的。